目前滕泰不要夸大利率政策的反通胀作用呢哈
滕泰:不要夸大利率政策的反通胀作用
滕泰,民生证券副总裁可对曲线进行再剖析,首席经济学家。主要研究领域为宏观经济、国际经济、财富战略和资本市场。 经济学教科书告诉我们,利率上升后...
滕泰,民生证券副总裁,首席经济学家。主要研究领域为宏观经济、国际经济、财富战略和资本市场。
经济学教科书告诉我们,利率上升后,居民储蓄意愿增加从而消费减少,企业财务成本提高从而投资减少;而利率下降则相反,居民储蓄减少,消费和投资需求都会增加。因此当经济过热物价上行时,可以通过加息来抑制需求,缓解通胀压力;当经济萧条、物价下行时,可以通过降息来刺激需求,防治通缩。便于打印前的预览p>
然而利率工具是否总能发挥作用呢?也不尽然。
例如在亚洲的日本,利率政策从来没产生西方经济学教科书所预想的那种效果,整个90年代,日本基准利率,从6%下调到3%,直到零利率,可是与日本基准利率一路下调相伴随的却是储蓄的持续攀升,以及投资和消费的持续低迷。
为什么同样是降息,在美国能c:检查插座电压是不是正常刺激消费和投资,而在日本却毫无常常见的有:效果呢?
春秋时期齐国名臣晏婴就说过这样一句名言: 橘(俗作桔)生淮南则为橘,生于淮北则为枳。 让我们看看,发源于英、美的凯恩斯主义在日本遭遇了怎样的环境呢?
上世纪90年代的日本,是一个富裕的老龄化社会,不仅储蓄利息收入是家庭消费的重要收入来源,而且储蓄养老是社会所流行的生存方式和价值观,这与西方人的 借贷消费 、形成鲜明的对比。
在6%的利率水平下,一个拥有一亿日元的存款的家庭每年能获得600万日元的利息,加上其他收入,刚好可以满足这个家庭消费支出的需要。
如果定期存款利率调低至3%,这个家庭每年就只能获得300万日元的利息,为了重新回到每年600万日元利息收入的生活水平和心理安全感,这个家庭需要拥有2亿日元的储蓄存款。
于是这个日本家庭在降息后不但不会增加消费,反而开始减少消费、增加储蓄。结果凯恩斯主义的利率政策在日本起到了南辕北辙、完全相反的效果。
在中国,张圣林表示利率工具的有效性也不令人满意。2010年10月份,中国CPI不断上扬,为抑制通货膨胀,中央银行连续加息。但中国的固定资产投资增长率并没有下滑,依然维持在25%的较高增速,对利率完全不敏感。居民实际消费增长率在第三只要做好都能成为好产品次加息以后,才开始有所回落,对利率不仅反应迟缓,而且反应幅度也不明显。事实上,在第五次加息之后,名义社会商品零售总额仍然保持17%以上的增长率。
但实际上,利率工具在中国不能像在欧美那样灵敏,根本原因在于这一政策工具本身并不适应中国经济的土壤。
首先,利率对居民消费的调节有限。中国居民的消费支出大部分与信贷无关,与利率无关,而是由收入增长高度相关的。所以利率对居民消费的调节所用有限。
其次,中国商业银行的存、贷款利本钱也是很重要为何会这样?缘由有哪些?的斟酌因素率并不是一个市场化的利率。在利率非市场化的背景下,有很多被抑制的信贷需求(中小企业的信贷需求从来都没有得到满足)。因组织研究智能制造服务平台认定标准和条件此,每一次提高利率或许减少了一部分国有大中型企业的实际信贷需求,但是这部分减少的需求迅速被中小企业填补,结果名义利率上升后,实际信贷需求总额并不会下降。正因为如此,与信贷高度相关的中国企业投资、政府固定资产投资都不会因为利率提高而下降。
第三,在现行的外汇制度安排下,由于人民币汇率缺乏弹性,加息将不断吸引套取息差的热钱流入,这将迫使中央银行因为购买外汇不得不继续投放人民币,形成新的物价压力或流动性对冲压力。
最后,如前文所述,加息还可能增加企业的财务成本,每加息一个百分点,对中国企业成本的冲击相当于原油价格上涨20%。
显然,在利率市场化改革没有完成之前,在中国企业投资、居民消费对利率变化真正敏感之前,在人民币汇率弹性足够消灭套息交易的热钱流入之前,依靠提高利率来降低物价水平,只能是一个 传说 或良好愿望而已。
跌0.037美元/吨(15⑴8万吨);西澳至中国海运费2.886美元/吨当前我国一方面应该坚定不移、不失时机地推进利率市场化改革,另一方面千万不能迷信利率,更不能脱离中国的实践夸大它在反通胀中的作用。利率政策在中国当前阶段充其量只能在补偿储蓄者、引导预期方面有一定效果。
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