乐观者由危转机

乐观者：由“危”转“机”

在“新常态”中，政策与基本面胶着，使上半年市场的存量博弈格局凸显，指数振幅之小十分罕见。围绕下半年市场走向，券商对投资时钟指针转动时点的判断存在分歧。乐观者认为，指针已开始转动。　　一度看空A股市场的安信证券日前召开主题为“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”的中期策略会。安信证券首席经济学家高善文表示，中国正在走出国际金融危机的影响，出口及出口相关投资活动正在恢复，这是在过去7年里一直在期待但一直没有出现的情形。至少从今年二季度以来，这样的转折正在悄悄发生。安信证券最近发布的一份研究报告认为，尽管房地产市场进入深度调整阶段，但并不意味着拐点即将到来，市场所担忧的房地产大范围崩盘的可能性不大。考虑到房地产开发投资的滞后性，房地产市场的调整仍在延续，预计房地产销售可能在下半年逐步筑底，而考虑到房地产企业去存货的趋势，新开工的恢复可能更晚。受此影响，三季度经济可能还会处于低位整理的态势，但四季度随着内需的逐步企稳，经济增长可能逐步筑底回升。安信证券看平三季度的市场，预计将在较低的水平上整理和触底，市场机会仍然集中在成长股上，但如果房地产销量恢复、出口恢复更加明显，则四季度及明年一季度的市场可能出现比较积极向上改善的趋势。

国泰君安证券认为，在“新常态”下，资产配置时钟重新启动。当前A股市场做空的风险明显在放大，做多的条件则快速积累。居民的权益资产配置很低，机构配置蓝筹股的比例也创下“旧常态”以来最低水平。抑制A股估值的坚冰正在被打破，风险溢价回落后A股估值修复的萌芽已出现。过去3个月，以工、农、中、建四大国有商业银行和一批蓝筹龙头股跑赢了市场中任何一个细分行业指数。最近一个月，高收益债开始大幅度上涨，是“新常态”下资产配置时钟重新启动、转向股票的明显标志。“新常态”制度红利释放周期正在启动，A股上涨格局也将由局部蓝筹和龙头上涨向更加广泛的低估值蓝筹板块蔓延，看好以蓝筹为主导的趋势性投资机会。　　中金公司认为，尽管有新股发行因素的扰动，但在政策引导下，市场流动性下半年继续改善是大概率事件。在政策支撑下，持续的改革将提高效率并改善中国中长期增长的可持续性。目前大盘蓝筹股估值处于历史低位，尽管短期内区间震荡的走势可能仍将继续，但对下半年走势持乐观态度，维持今年全年策略展望中给出的年内市场将实现15%-20%收益的目标。

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