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【资讯】四大因素阻碍AH股套利

发布时间:2020-10-16 23:55:04 阅读: 来源:传感器厂家

四大因素阻碍AH股套利

A股和H股股价存在价差,有些个股价格甚至相差数倍,同样的股票巨大的价差,这里面的确隐藏着一些套利的机会和可能。一个显而易见的做法是,卖出股价高的A股或H股,同时买入相同数量的低价的H股或A股,等量的股票置换不会影响持股数量,而由于同股同权,持股带来的投票  权也没有影响。这种做法原理直接明了,对于AH股价价格相差大的公司以及持股量大的大股东或控制人来说,套利空间巨大。  不过,目前来说,真正利用AH股两地价差直接简单套利的情况却并不多见,我们认为,主要是其中存在几方面的障碍:  第一,《中华人民共和国证券法》第四十七条规定,“上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东,将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出,或者在卖出后六个月内又买入,由此所得收益归该公司所有,公司董事会应当收回其所得收益”。尽管该法规没有明确A股和H股之间的买卖是否适用,但也没有说A股和H股间的倒买倒卖就不适用该条。此外,不同于一般的投资人,自然人股东将在公司上市前取得的股权在公司上市后进行转让的,须按照《个人所得税法》的相关规定缴纳20%的个人所得税,这个也是大股东套利时需要考虑的重要成本。  第二,香港对公众股比例有严格要求。香港证监会规定,市值40亿港元以下的公司公众持股比例不能低于25%,许多A+H上市公司香港流通股比例本身就低,如果大股东大幅买入,很有可能令香港的公众持股比例下降到规定之下,从而影响上市地位。香港持股比例超过一定限制后,如再要增持股票需要信息披露,如果比例过高还可能涉及强制要约收购,这也是大股东或实际控制人需要考虑的。另外,由于资本项目还未放开,AH股置换的交易实施起来在资金进出上也有一定的难度。  第三,从大股东对公司的掌控来看,尽管A股和H股同股同权,但许多决议的通过需要A股股东和H股股东分别投票通过。如果某一大股东卖A股买H股后,A股的投票权绝对优势或有所影响。  第四,基于公司形象方面的考虑。实际上,对于大多数AH公司而言,A股股价表现更为公司重视。而且,如果A股股价下跌,未来再融资、大股东股权质押融资等,都会受到负面影响,这也是上市公司和公司股东所不希望看到的。另一方面,H股公司中,A股溢价高的小市值H股公司,成交一般都不太活跃,H股增持一方面可能较难买到足够的量,另一方面也可能带来股价大幅波动,从而影响套利收益。实际上,尽管不少A+H股公司的H股价格明显低于A股,但在大股东增持时,很少出现只增持H股而不增持A股。典型如2012年10月中煤能源的增持,尽管A股价格更高,但大股东对于A股增持达252万股,只增持了价格更低的H股70万股。  同样的股票,由于上市地点不同而形成不同的价格并不奇怪。在套利机制比较欠缺的情况下,价格的差异可以长期存在下去。不过我们也看到,随着香港和内地两地市场间沟通渠道越来越多,两地市场的整体估值水平也愈发接近。衡量两地相对估值的恒生AH股溢价指数2012年下半年以来整体就围绕100左右波动,波动范围愈发收敛,这也显示了两地市场间的估值差异逐步减小的趋势。  有报道称,中国证监会曾研究过两地上市公司的股票可以互换的可行性,如果这样,两地股票的价差很可能随着套利资金的涌入而完全消失。不过,即使没有这样的措施,随着内地资本项目的逐步放开以及投资者的逐步成熟,A股和H股未来的估值差异逐步缩小也是大势所趋。另外,值得注意的是,有研究显示,相对H股折价大的A股以及相对A股折价大的H股表现更为出色,即相同的东西价格更低者投资价值更高,而且如果出现针对价差形成的套利,结果肯定是利好价格低的一方了。

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