联讯传媒继续把握新媒体并购机遇

一、信息消费热情高涨带动新媒体产业快速增长

根据工信部发布的最新数据，上半年我国信息消费规模已超过2万亿元，同比增长20.7%。其中移动互联网流量消费表现亮眼，用户月均接入流量达到122.8M，同比增长36.6%，移动互联网流量收入增长达到55.8%。同时，根据游戏工委、伽马数据和IDC共同发布的报告显示，中国游戏市场上半年实际销售收入达到338.9亿元，同比增长36.4%；手机游戏市场延续高速增长，销售收入达到25.3亿元，同比增长100.8%。以移动互联网和游戏产业为代表的新媒体业态步入高速增长期。

二、中报概览—受益并购及行业景气，业绩普性向好

在全部52家传媒公司中（剔除ST），中报净利润增长超过三成的企业多达20家，占比达到38%，仅有10家公司业绩同比下滑，我们认为受益于国产电影票房屡创新高、手游和移动互联等新媒体产业迅猛发展、传统媒体企业通过外延收购加速转型与变革，未来传媒及互联网产业将深度融合并实现长期的良性发展。

我们此前曾在行业深度报告中，将信息服务行业今年的上涨归纳为三个阶段，在第一阶段：4月底以前年报发布期内，行业净利润和盈利质量的持续提升打消了投资者对于信息服务行业业绩起伏的疑虑，成为提振板块表现的内在驱动因素。而我们主要的评判依据是行业整体的自由现金流水平和净利润增速获得双升。在接下来的第二阶段，由于在转型经济下市场对产业本身的较高期望，研究机构开始大范围调高行业内公司的盈利预期；对未来盈利预期的提升可近似视为对未来自由现金流水平的上修，因而根据DCF估值理论，在贴现率维持不变的条件下，分母增大导致了公司市场价值的提升。因而我们认为在此阶段内的上涨是受到众多标的股票业绩预期上修的刺激，行情存在相当的合理性。当前则处于上涨的第三个阶段，即：普性外延扩张（并购）背景下所激发的估值预调，我们判断在后续一个季度中，并购仍将成为行业的主旋律。（联讯证券）

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