【资讯】瑞银保险股估值偏低大券商可逢低介入

瑞银：保险股估值偏低 大券商可逢低介入

瑞银：保险股估值偏低 大券商可逢低介入

近期非银金融成了资本市场最火的板块，在沪港通，注册制，降息等多重利好刺激下，券商与保险联袂起舞，券商股更是炒翻了天。　　瑞银今日发布非银金融业研报表示，央行的意外降息为非银金融板块行情更添了一把火。从估值角度看，保险股仍处于估值低位，而大型券商和中小券商估值显著分化。从央行降息影响来看，瑞银认为对保险板块正面影响更直接，纯寿险公司更为受益，对券商影响主要是间接影响。个股方面，瑞银看好保险中的中国平安与中国人寿，以及券商中的华泰证券，中信证券。

保险股成沪股通宠儿　　沪港通运行一周，北向交易总成交238亿元，总流入227亿元。除首日开通额度用满外，每天的额度使用在20-50亿左右。南向交易更为清淡，总共额度使用才不到40亿元，远不及市场预期。　　瑞银表示，由于清算交割等技术问题，一些全球大型公募难以立即交易A股，而沪港通开通前，内地投资者提前买入，也使受益股处于高位，可能阻碍部分北向资金在初期买入。而香港市场运行与内地投资风格不相符，使内地投资者对南下投资兴趣不高。虽然初期资金有限，但瑞银相信，未来随着MSCI，FTSE等指数公司将A股加入全球指数体系，沪港通交易产品的扩大，人民币在2020年基本实现自由可兑换等，都将促使海外资金持续流入国内市场。　　瑞银认为，沪港通作为资本市场开放重要一步，其最重要的影响在于机制的确立，为海外提供进入A股的有效通道。短期双向资金流动，受到当地市场情绪影响，更多是“放大器”作用。如果中国货币政策放松，或未来国企改革真正启动等，北向资金都有望明显扩大。　　沪股通总额度3000亿元，现在海外投资者持有A股总市值约4000亿元，若沪股通额度能在1-2年用满，沪股通已为海外提供进入A股重要渠道。而港股通，如果股票池扩容，进入门槛最低限制放开(50万元)等，也有望使南向资金扩大。 对于什么两地股票最受欢迎的问题，瑞银总结沪股通在过去交易日内最活跃股票，沪股通买入额最大的股票具有明显特征，集中于优质蓝筹股，保险股成了资金的宠儿。　　中国平安，中国太保榜上有名，此外还有高分红的大秦铁路，上汽集团与A股特有的贵州茅台，伊利股份，可见海外投资者继续偏好这些蓝筹股提供的长期价值。保险股成沪股通宠儿　　保险估值偏低 仍可关注大券商　　受11月22日央行降息影响，周一证券指数大涨7.39%，其中招商、广发、方正纷纷涨停；保险指数也大涨5.51%，其中中国人寿飙涨8.1%、太保也有7.0%的涨幅，瑞银预期的更受益降息的纯寿险公司涨幅居前。　　瑞银指出，保险股与券商股均是高贝塔品种，但自7月初股市上涨以来，证券指数大涨69.1%、而保险指数仅上涨29.4%。　　从估值水平看，中国平安、中国人寿和中国太保仍处于估值低位，尤其是中国平安，而从券商股估值来看，大型券商与中小券商估值显著分化。　　根据市场一致预期，6家大型券商目前股价对应2014年24倍市盈率(剔除光大)2014年2.1倍市净率，13家中小券商对应2014年50倍市盈率、2014年3.7倍市净率。考虑到利润基数上升，从风险/收益角度瑞银继续更看好低估值大型券商。　　从央行降息影响来看，该行认为对保险板块正面影响更直接、纯寿险公司更为受益，对资产/负债端均将产生正面影响。　　负债端方面，降息后银保产品相对吸引力上升，对寿险公司明显利好，银保渠道新业务价值增速有望提升；对券商而言，融资融券参照的基准利率6个月贷款利率仍维持5.6%，融资利率不变，并不会影响融资类业务利差。而瑞银预计对券商影响主要是间接影响，如降息后股市债市好转可能带来的成交量上升及自营收入提升等。　　考虑到保险股基本面强劲、估值优势明显及受益于央行降息，瑞银维持首选估值最低的中国平安，其次最受益降息且投资改善显著的中国人寿。　　考虑到大型券商和中小券商估值显著分化，从风险/收益角度该行继续更看好低估值大型券商，如华泰证券，中信证券。

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